这是中泰轻工徐稚涵团队年的第79篇文章

本文节选自0608深度报告：《海鸥住工：内装工业化第一股》，全文有删减。

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投资要点

战略聚焦内装工业化，业绩快速放量。公司是装配式卫浴第一股，目前已完成从卫浴代工的OEM/ODM服务到整装品牌商的转型。公司收购四维卫浴、有巢式、大同奈等多家企业，快速具备全品类营销能力，当前正在处于从外销到内销的转型期。从业绩端来看，年收入边际提速，收入业绩稳步提升，盈利能力明显增强。公司年实现营业收入25.7亿元（+15.5%），归母净利润1.3亿（+%），毛利率24.34%（+4.64pct），净利率为5.25%（+3.37pct）。从产品结构角度来看，传统业务营收中最多，整体卫浴、瓷砖领域和定制橱柜放量明显。公司股权稳定，已实施股权激励计划，有利于公司稳定运营。

我们认为整体卫浴的渗透率未来会大幅提升，其核心原因在于：1）政策助力渗透率低位提升。自年起，中央重点